企业管理者都喜欢稳定的盈利，即使在正常时期，他们也会不遗余力以实现每股季复一季的盈利稳定增长。随着经济慢慢走出衰退，我们发现，有人愈发笃信这样一种传统观念，即认为投资者喜欢稳定的盈利，并会规避盈利的波动。持这种主张的人总是将稳定的盈利增长作为战略行动的理由。例如，在2002年，康诺克公司 (Conoco) 打算与菲利普斯石油公司 (Phillips Petroleum) 进行合并，康诺克公司的首席执行官给出的理由是，这桩交易将在整个商品价格周期里带来更稳定的盈利。
我们的研究表明，对稳定盈利的孜孜追求并不值得，而这样做实际上还可能会给企业带来损害。如果投资者真的喜欢稳定的盈利，则在同等条件下，实现了稳定盈利的公司应能产生更高的股东总回报 (TRS) 和估值倍数。然而，我们采用各种不同的方法、公司样本和时间框架进行的所有研究1 都得出同一个结论：盈利波动性与股东总回报或估值倍数之间没有多大关系。
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