近几个月以来，美国次级房屋抵押贷款市场的剧烈动荡一直是头条财经新闻。信贷恶化和流动性冻结在给借贷市场和资本市场带来剧烈阵痛后，导致恶性循环，很多大银行都纷纷收缩其次级市场贷款业务。有将近一半的次级贷款公司因破产而销声匿迹或被廉价收购（图1）。

次级抵押贷款已经从1998年占贷款发放总额的10%增加到最近的22%以上，尽管市场异常低迷，但我们仍然认为，次级抵押借贷业务不可能消失。Countrywide Financial 公司首席执行官 Angelo Mozilo 指出，即使是在这段艰难时期，也有超过80%的次级抵押贷款市场借款者仍然有能力支付其本金和利息。此外，受美国政府资助的为住房抵押市场提供流动资金支持的两家公司——房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac)—— 最近也都公布了在次级抵押贷款市场增加数百亿美元投资的计划。二者都保证要通过40年抵押贷款等新产品以及较低的浮动费率，帮助拖欠债务的次级抵押贷款市场借款者通过经济型抵押贷款来筹措资金，从而避免他们丧失抵押品赎回权。

由于美国境内外来移民人口显著增长，加上中低收入家庭的住房需求一直得不到满足，这很有可能在长期内使次级抵押借贷的消费需求持续走强。移民占到了美国总人口的12%左右，这是80年以来的最高水平，而且大多数新移民的信用记录都很短、甚至从未有过信用记录。对于众多的这类家庭来说，次级抵押贷款仍然是获得房产的唯一途径。同时，在美国4500万中低收入家庭中，有大约63%的家庭对经济适用房的需求仍未得到满足，预计这一比例将以每年近1%的速度稳步上升。即使将来在这些家庭当中只有一小部分申请次级抵押贷款，该行业也将继续扮演......