2006年前11个月1，全球范围内已公布的并购交易金额已接近4万亿美元。这样，2006年就超越了2000年时的记录（图 1）。在2000年时的并购高峰期，不仅完成的交易数量之多前所未有，而且缺乏规范和约束，收购方股东因为此蒙受惨重损失。事实上，麦肯锡针对上次交易高峰的研究表明，有多达2/3的交易无法为收购方公司创造价值2。在这次并购高峰期，股东们的收益是否有所改观？
股东们的收益确实有所改观，但仍存在改善空间。
我们考查了1997年至2006年间近1000家全球并购交易，比较了交易公布前后2天公司的股价，以评估金融市场对并购交易的初始反应。学术研究已在所有这些公告效应和长期价值创造之间发现了一种正面的相关性3，因此，从总体而言，公告效应有助于评价并购创造价值的能力4。
根据我们对公布效应的分析，我们设计了两套衡量并购创造价值的指标：首先是交易增值(DVA)指标，用于跟踪金融市场对单笔交易所创造价值的评价，这个指标与收购方或收购对象是否获得价值无关。DVA衡量的是交易公布日两家公司的价值总变动相对于交易金额(经过市场变动调整)的比例。第二个指标是公司超付比例(POP)，用以考查收购方从交易中获取价值的成效，衡量市场......